根据官网APP的年沉报道，
SK海力士在周一一度超越三星电子，寂后成为韩国市值最高的再崛值背公司，这是海豪赌红利后潜该公司14年来一系列风险投资的成果。尽管这些投资曾受到质疑和讽刺，力士但最终使其在全球人工智能（AI）市场上占据了重要地位。乘藏隐
自2025年以来，但万SK海力士的亿市忧股价累计上涨超270%，而今年迄今又涨近300%。年沉自5月起，寂后公司市值突破1万亿美元，再崛值背成为继台积电和三星电子后，海豪赌红利后潜第三家达到这一市值里程碑的力士亚洲企业。
全力押注HBM！乘藏隐SK海力士借AI东风实现逆袭
海力士半导体成立于1983年，但万曾被称为现代电子。在成为SK海力士前，公司经历了多次危机与并购。2001年，由于芯片价格暴跌，海力士一度濒临破产，后在债权银行的帮助下获救。债权人曾多次试图出售股份，包括2002年曾考虑向美光科技出售股份，但董事会否决了这一提议。
2012年，以通信和能源业务闻名的SK集团收购了海力士，当时这一交易被认为是财务上非常不明智的选择。评级机构标准普尔一度将SK电讯的展望定为负面，原因在于半导体行业的高周期性和巨额资本支出。
与此相比，同期三星的估值是SK海力士的10倍，且在DRAM领域处于全球领导地位。
SK集团董事长崔泰源在今年1月出版的著作中指出，他收购海力士的目标是将其从一家制造标准化存储器的企业，转型为一家主流的半导体公司。
SK海力士的高管曾表示，作为“挑战者”的身份激励了员工更加努力。为了寻找竞争优势，SK海力士押注于高带宽存储器（HBM），一种当时并不被数据中心广泛采用的高速存储器。2014年，SK海力士与AMD联合推出全球首款HBM产品，但在后续开发中遭遇波折，并在2010年代末期落后于三星。后来，公司选择加大投入，重构技术路线。负责HBM开发的申大勇表示，他们预见到来自英伟达的需求将不断增长。
尽管最初的投资在2019年由于需求暴跌而导致产能利用率严重不足，但随着2022年OpenAI推出ChatGPT并引发AI热潮，对HBM的需求大幅上升，而SK海力士正是英伟达的主要HBM供应商。申大勇表示：“没有人预测到HBM市场会如此爆炸性增长，但我们在性能和产能上已经做好准备。”
SK海力士的战略使其迅速走出存储市场的周期波动。尽管2023年市场低迷导致该公司亏损7.73万亿韩元，2024年却创下历史最高营业利润，2025年短暂超越三星，成为全球最大的DRAM制造商。
首尔大学商务管理教授申载勇表示：“没有人想到SK海力士能超越三星。在这个资本密集型行业，追赶市场领导者几乎不可能，而HBM是他们逆袭的强大动力。”
在AI存储芯片需求持续升温的背景下，SK海力士正在加大资本投入与产能扩张。
SK海力士确认计划在年内发行美国存托凭证（ADR）以赴美上市，预计这一举措可筹集高达140亿美元的资金。此外，崔泰源透露，SK海力士计划到2034年将芯片晶圆产能提高三倍，以满足日益增长的AI需求。
SK海力士的结构性挑战
SK海力士的HBM战略，让公司在AI产业链中享受到了超额回报。据数据显示，2026年第一季度SK海力士营收达到52.6万亿韩元（约合345亿美元），同比增长198%，环比增长60%；营业利润达到37.6万亿韩元，同比激增405%，营业利润率达到72%的历史新高。
然而，这样的高回报伴随着高投入的要求以及潜在风险。SK海力士的持续领先地位需要更高的再投资节奏，以适应HBM的技术演进与市场需求，保持高速发展。
管理层曾强调，HBM是公司超高利润的主要驱动因素，但HBM带来的高利润并不直接转化为自由现金流。每当下一代产品路线图被确定时，公司就必须进行再投资，以维持HBM的高利润。
与普通DRAM业务不同的是，普通DRAM的规模效应较强，而HBM则更具定制化特征，面临的固定资产摊薄压力更大。这意味着，HBM制造商必须依赖高客单价和客户深度绑定关系来抵消弱规模效应的风险。
当前SK海力士的业绩呈现高增长态势，HBM仍居行业领先，但这种情况并无法长期维持。HBM的技术迭代需同步于英伟达等AI芯片制造商的节奏，这意味着SK海力士必须在英伟达流片之前提供接近最终的工程样品，以确保在市场上保持竞争力。
因此，SK海力士需要持续进行大规模的再投资与改造，而每一代产品的规模效应也会显著降低。一旦客单价发生波动或客户关系松动，将会影响公司利润结构。
数据显示，2025年SK海力士资本开支将达到27.5万亿韩元，占比营收约28.3%。预计到2026年，资本开支将增至40万亿韩元，占营收的35%左右，其中超过50%的资金用于设备采购，助力HBM产能扩张。
换句话说，
为了维持高利润和市场地位，SK海力士需要巨额投入来保持技术领先，一旦市场需求减缓或竞争加剧，巨额前期投入可能带来过剩产能与折旧负担，进而形成“赚得越多，越没有钱”的结构性困境。
